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工程机械公司一季报简析

工程机械公司一季报简析2012-05-15 行业观点1季度行业销量的低迷主要与中长期贷款和基建投资偏弱有关,其中土方机械和汽车起重机由于11年同期基数高,降幅表现尤为明显,多数...行业观点1季度行业销量的低迷主要与中长期贷款和基建投资偏弱有关,其中土方机械和汽车起重机由于11年同期基数高,降幅表现尤为明显,多数品种下滑幅度超过40%;相比之下,叉车和混凝土机械的销量仍保持了正增长。

我们分析了8家工程机械上市公司的季报,从盈利能力看,由于销量下滑过快,12年1季度毛利率总体有所下降,平均较11年同期下降1个百分点,其中柳工和厦工的降幅最为明显,毛利率分别降低了5.4和3.7个百分点。而随着原材料价格有所回落和产品销量的启稳,部分企业毛利率后续回升的概率较大,根据以往表现,柳工的毛利率回升弹性最大。

从资产质量看,企业存货增长情况比较正常,但增速稍高于收入增速,周转率有所下降。而应收账款增加较多,12年1季度末,8家企业应收账款总额达58,374百万元,较11年末增加41.5%,应收账款周转率在持续下降;企业平均的资产负债率为55.0%,较11年末的52.7%略有上升,而柳工、山推股份、厦工股份和三一重工的资产负债率都在60%以上,面临一定的债务压力。

12年1季度8家企业的经营现金流金额为-7,323百万元,这主要是因为企业的应收账款增加较快。同比来看,柳工、山推股份等公司已相应加强了回款管理,经营现金流较11年同期有所好转。

根据央行的政策,12年信贷投放将较以往年份更均衡,由于11年5月开始,中长期贷款的新增投放量基数大幅降低,我们预计12年后续月份的中长期贷款同比将明显改善,实体经济的资金需求压力亦将同比缓解。

1季度土方机械的销量下滑程度是工程机械中最严重的,但随着基数的降低,以及基建投资放松的拉动,同比数据将逐渐改善,预计3季度转为正增长的概率较大。

投资建议随着1季度业绩风险的释放,在政策微调和基建投资趋向放松的背景下,行业近期利空较少而政策利好可能较多。我们看好行业股价近期表现,维持对行业的买入建议。

风险提示中长期贷款投放量低于预期。

房地产新开工面积和投资增速下滑超预期。

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